创业投资基金(VC)、私募股权投资基金(PE)发展正迎来有利时机。证监会日前召开私募股权和创投基金座谈会提出,当前,私募股权投资基金已经成为促进新旧动能转换的“发动机”、推动经济结构优化的“助推器”、优化资源配置的“催化剂”和服务实体经济发展的“生力军”。这意味着私募股权投资被监管层置于更高的地位。

  在募资和投资都相对较难的2019年,如何让私募股权投资机构更好地服务于实体经济,推动高科技企业的发展,在有效监管的同时给私募股权投资机构留出更大的发展空间,推进行业高质量发展,成为管理层关注的重点。

  中国证券投资基金业协会(以下简称“中基协”)会长洪磊日前在第六届世界互联网大会上表示,中基协近期正在认真研究并于近期将推出《私募股权及创业投资类FOF投资尽职调查指引》,促进提升行业专业化水平,推动形成倡导信义义务的行业文化。

  “集团化”等侵害投资者利益问题突出

  今年7月,科创板的落地给高科技企业的后续发展解除了后顾之忧,同时,给私募股权投资机构提供了新的退出渠道。但是,行业内部仍有发展不规范的方面。私募股权和创投基金座谈会提出,当前行业仍存在“多而不精”“大而不强”的问题;一些机构合规意识不强,规范化运作水平不高;一些行业乱象尚未得到有效遏制,风险事件频发。

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  洪磊曾多次在公开场合提到私募股权投资基金“集团化”的问题。具体案例中,一些基金下设若干个业务同质化管理人分别登记运营,或者要求有财政资金参与的基金产品普通合伙人(GP)和管理人“双落地”,形成基金管理人内部的纵向“集团化”,层级多达五六层,甚至八九层,不符合国资治理结构调整的方向,也抬高了投资人负担和资金成本。此外,还有一些存在业务冲突的横向集团化被限制登记备案后,部分实控人开始通过非股权关系的人际控制,形成复杂的股权代持网络,变相寻求类金融业务“集团化”。

  洪磊表示,多种形态的“集团化”貌似符合自由市场精神,符合“市场起决定性作用”的发展方向,但实质上并不符合基金的本质和基金管理人的专业道德要求,存在变相自融、利益输送等侵害基金投资者利益的巨大风险。行业自律应当对危害投资者的重大风险保持高度警惕,将应对此类风险的长效措施纳入行业治理体系。

  此外,还有一些部分母基金和子基金关系不协调,利益冲突损害创新资本形成效率。部分母基金在向子基金出资或跟投的同时还进行直投,利用资金和信息优势挤占子基金发展空间;还有部分政府引导基金出于业绩追求,与市场化母基金开展同质化业务,在盈利性高、回报快的成熟项目上形成过度竞争,挤占社会资本发展空间。

  洪磊认为,政府引导基金应坚持和市场化母基金不一样的定位,更加关注具有长期重要性但投资风险过大而不被社会资本青睐的领域和项目,通过合理让利撬动社会资本进入,系统改善股权创投基金因选择偏好导致的投资领域集中、投资期限短、投资阶段偏后等缺陷,推动创新资本形成链条覆盖更广泛的创新创业群体。

  制度创新改革规范行业发展

  我国私募股权基金行业经过30多年的发展,取得了显著成绩,基金数量和规模均跃居世界前列。中基协统计的数据显示,截至2019年二季度末,协会在登私募基金管理人24304家,在备案基金77722只,管理资产规模达13.33万亿元。私募基金持有境内股票市值1.42万亿元,已接近公募基金股票持有规模;投资于境内未上市股权的资产规模达到4.79万亿元。2016年以来,私募股权基金累计投资于境内未上市未挂牌企业股权、新三板企业股权和再融资项目数量达10.75万个,为实体经济形成股权资本金6.03万亿元。
  

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